研报:LSD生态酝酿Alpha机会,未来5年或爆发7倍涨势

LSD 赛道是 @gryphsisacademy 长期关注的赛道之一。自2023年初以来,LSD已成为DeFi领域中最重要的趋势之一。本报告概述了LSD赛道,并突出了5个增长驱动力,预示着未来5年可能增长7倍。https://medium.com/@gryphsisacademy/diving-into-lsd-the-growth-potential-and-strategic-opportunities-bcea5c10cdc6

有四种主要的ETH质押方式:独立质押、stSaaS、池质押和中心化交易所质押。在这四种方式中,池质押是最受欢迎的方式,占据了36.6%的ETH质押市场份额,因为其具有易用性、多功能性和独特优势。

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在池质押中,Lido Finance由于先发优势及顶级机构(a16z, Paradigm)背书,以73%的份额领先于该领域,几乎控制了液质押市场的97%份额,形成了近乎垄断的局面。

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ETH的升级计划“The Merge”将从PoW转向PoS,用质押ETH取代矿工。于是,涌现出Liquid Staking Derivatives (LSDs) ,它们是反映质押ETH的代币。有两种类型:1) 基于奖励扩大代币数量的rebase token,2) 基于升值增加价值的奖励型Reward-Bearing adding value。

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上海升级后,减少了提现的不确定性,稳定了锚定价。像stETH这样的主要LSD已经减少了脱锚风险。较小、流动性较差且品牌知名度较低的LSD可能仍面临较高的脱锚风险。

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Shepalla的完成和关键协议的价格表现表明了增强的LSD Beta潜力, $LDO$RPL 在Merge至Shepalla的过程中展现出了显著的动力,表明LSD 赛道基本面变好。

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LSD行业分为五个部分:基础设施、池质押、LSDFi、重新质押和MEV收益共享。目前,LSDFi提供了最多的机会,而重新质押则可能推动未来LSD市场的扩展,具有创新概念。

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LSDFi是基于LSD的DeFi产品或协议,可以分为以下几类:借贷平台、收益协议、聚合器和服务产品。

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重新质押是由EigenLayer引入的概念,涉及重新质押已经承诺的资本,增加更多惩罚条件。这种方式可以将碎片化的安全性进行集中,为应用程序提供了一种新颖的网络引导和提高资本效率的方法。

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尽管LSD市场最近有了实质性的增长,但其仍有进一步增长的潜力。五个主要驱动因素:当前低的质押比例、基础设施发展、质押再融资、机构资金流入和收益竞争。

ETH的当前质押比例远低于其他链,其他链的质押比例是ETH的2-5倍。由于ETH的质押奖励高于其他网络,还有足够的空间可以吸引更多的质押者,使得质押比例趋于均衡。

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ETH的质押比例提供了相当大的上行空间,几乎没有下行风险。高的水下质押比例、上海升级后消除了提现的不确定性,以及自Shapella升级以来不断增长的质押活动,使得质押比例未来可能降低的可能性不大。

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EigenLayer的重新质押概念可以进一步推动LSD生态系统的发展。通过降低安全成本和增加开发者数量,采用和奖励之间的正向反馈效应将推动更多的重新质押活动。

机构资金流入是推动加密货币市场持续增长的一个因素,也可能提振LSD行业。当前高收益的美国政府债券使得ETH的质押收益相对较低,但随着收益可能下降,加密货币市场可能重新进入看涨阶段。

ETH的质押可能变得更具吸引力。机构投资者通常优先考虑BTC和ETH,从ETH的质押中获得稳定收益是有益的。受到大量资金流入的推动,LSD行业可能迎来看涨行情。

利用DeFi的复利组合性,LSDFi协议引发了一场收益战,提高了收益率以吸引用户。LSDFi中的收益来源包括常规质押、循环交易、治理激励、聚合器、收益交易和结构化产品。

在LSDFi中,值得注意的协议包括Pendle Finance和Lybra Finance。通过引入新的收益机会,这两个协议在近几个月内的TVL和代币价格上经历了巨大的增长。

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LSD生态系统中的每个领域都有其核心协议。在基础设施方面,SSV Network和Obel Network是两个领先的协议,致力于去中心化ETH质押。

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Lido和Rocket控制了超过80%的液质押。Lido凭借一流的机构支持(a16z、Paradigm)利用先发优势、资源和规模经济来实现高流动性的stETH。尽管可能保持主导地位,但新兴竞争对手可能会挑战其份额。

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虽然不如Lido那样占主导地位,但Rocket Pool的去中心化操作者入网正在得到认可。在Atlas升级之后,任何拥有8 ETH和至少2.4 ETH价值的$RPL都可以成为节点操作者,降低了准入门槛,促进了去中心化。

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为了进一步探索LSD市场的潜力,我们建立了一个预测模型,包括可比较分析和情景分析,包括悲观、基准和乐观情况,提供了更广泛的可能结果的视角。https://docs.google.com/spreadsheets/d/1jpc44P6phYTRDMKG2LCITMMm9niKWUoOqiFb9dJClbs/edit?usp=sharing…

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根据这些因素,基准情景结果预示着中期将有可能实现显著的三位数增长,未来五年的增长可能达到七位数。

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鉴于LSD行业的市场潜力和改善的Beta回报,这一点可以从关键协议代币的价格行为中看出,LSD生态系统提供了充足的Beta投资机会和追求Alpha的机会。这对于风险承受能力中等到较高的投资者来说是理想的选择。

总之,LSD市场提供了增长潜力,并有望继续发展。许多因素可能影响这一扩张,因此跟踪市场趋势至关重要。根据当前的趋势,我们可以对这个新兴行业持乐观的展望。

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